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国元信托-江苏泰州中天新能源(风险评估报告)


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区域情况

海陵区,是江苏省泰州市下辖区。地处江苏中部、长江中下游北岸。海陵区行政区域面积 374.7 平方公里、人 口 58.68 万人,辖 10 个街道、4 个镇。海陵东西分别承接上海、南京两大经济圈。京沪高速、328 国道、宁启铁路以及苏中 5 条通江达海航道在此交汇。2018 年 11 月,入选 2018 年工业百强区。

海陵区 2019 年全年实现地区生产总值 595.66 亿元,完成一般公共预算收入 34.01 亿元,其中税收收入 27.35 亿 元,占比 80.42%;转移性收入完成 1.49 亿元;政府性基金收入完成 13.71 亿元,其中土地出让收入 13.48 亿元,占 比 98.32%。整体而言,海陵区区域经济发展水平良好,地方政府财政收支平衡性强。

截止 2019 年末,海陵区地方政府债务余额为 54.79 亿元,负债率为 9.20%,债务规模适较小,期间 GDP 下调且债务小幅增长,但负债率均处在 10%以内,表明当地政府举债增长基本符合经济发展趋势;同期核算综合财力为 49.21 亿元,债务率为 111.34%处于较高水平,主要是受到转移性收入波动的影响,此外由于土地出让收入能力较弱导致综合财力不足。

融资方评价

2017 年-2019 年 9 月份,中天新能源总资产分别为 60.46 亿元、68.08 亿元和 81.64 亿元,近年来资产呈现逐年提升态势。公司流动资产主要由货币资金、应收账款、预付账款、其他应收款及存货组成。

1、2018 年末,公司货币资金余额 6.24 亿元,处于相对充足水平;

2、应收账款余额 6.04 亿元,主要为当地国有企业欠款,对资金构成一定占用;

3、预付账款余额 4.22 亿元,主要是预付工程款;

4、其他应收款 12.45 亿元,主要为与地区其他平台间的往来款;

5、固定资产 13.45 亿元,主要为公司所有的专用设备;

6、其他非流动资产 13.55 亿元,主要为预付的土地款项和孵化中心厂房。

截止 2019 年 9 月末,融资方资产负债率为 48.95%,当期公司资产负债率有一定幅度上升,2019 年 9 月的其他非流动负债为 15.64 亿元,较上年末增幅明显,主要是非银行机构的融资;同期流动比率与速动比率分别为 3.61、 2.14,公司偿债能力上升明显。整体而言判断融资方偿债能力良好。

从收入结构来看,2018 年的代建收入为 4.82 元,是公司主要的收入来源,占比较大,托管经营收入合计 0.73 亿元,主要是公司将自有的雨水、污水管道经营权转交给泰州九龙使用,并收取一定比例的使用费用。另外管理咨询服务以及厂房租赁业务收入是公司营业收入的补充。整体来看,近年来营业收入及净利润保持稳定水平,盈利能力尚可。

截止 2019 年 11 月末,融资方有息负债余额为 35.28 亿元

融资方泰州市中天新能源产业发展有限公司是泰州市海陵区财政局控制的区级平台公司,前身为泰州九龙台商工业园区投资开发有限公司,主要承担九龙台园区内的代建工作。公司的资产流动性一般,速动资产质量良好,但资产中存在较多变现能力较差的非流动资产;公司营业收入来源单一,目前仍以代建收入为主;公司存量有息负债来源较多,但公司实际融资能力有限,且债务质量较差,非标融资占比偏高,略高偿债压力。整体而言,判断融资方延期兑付风险为中等。

担保方评价

2016 年至 2019 年 9 月末,泰州九龙的资产总额分别为 16.00 亿元、15.56 亿元、18.65 亿元和 18.45 亿元,2018 年的资产规模较上年末增幅明显,主要是流动资产中货币资金、存货及其他应收款增加所致。公司资产以流动资产为主,截至 2018 年末,泰州九龙流动资产 10.07 亿元,主要由货币资金、其他应收款和存货组成其他应收款主要是关联方往来,存货主要是购买的原材料。非流动资产 8.58 亿元,主要是固定资产和在建工程,其中污水管网、污水处理设备等固定资产合计 7.59 亿元,占比较大。在建工程 0.99 亿元,是在建的污水管网设施。

截止 2019 年 9 月末,担保方资产负债率为 67.52%,近几年来资产负债率相对稳定,公司再融资能力有限但运行情况平稳;同期流动比率与速动比率分别为 0.97、0.50,较以往年度有所上升,但由于公司负债结构导致短期偿 债压力适中处于较高水平,担保方短期偿债能力有限。

泰州九龙的污水收集范围为:泰州市主城区生活污水的排放处理和海陵区工业污水的排放处理。目前设计污水处理总规模为 2 万吨/日,采用改进性 A/0 工艺,执行《城镇污水处理厂污染物排放标准》(GB18918-2002)一级 A 标准,污水处理达标后经富民河排入新通扬运河。公司营业收入能力稳定。

经人民银行征信系统查询,截止 2019 年 11 月 28 日,泰州九龙的贷款卡正常有效,公司当前共有 5 笔贷款存续,余额 15,834.27 万元,以中短期融资为主。类贷款合计 5 笔,余额 14,213.82 万元,为融资租赁融资,部分融资租赁业务未计入人行征信。银行承兑汇票 2 笔,余额 1,910.78 万元。贷款无不良和违约情况。

担保方泰州市九龙污水处理厂承担九龙台园区内的污水处理工作,公司规模较小,融资能力十分有限,经营业务稳定但营业收入规模受业务限制较小,且盈利能力一般,存量有息负债结构十分简单,为短期银行借款与租赁融资,对本项目的担保保障作用十分有限。

抵押物

本项目抵押物为融资方自建形成了共计 218 套住宅房产,抵押物位置良好,变现能力较强,判断抵押物对本项目本息的担保保障较强。

项目总结

本项目所在地区融资环境良好,海陵区财政实力一般但债务负担轻;融资方非标融资过多存在一定压力;担保方资质较差;抵押物变现能力较强。综上所述,判断本项目本息保障较强,但延期兑付风险仍存在为中等。

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